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继续保持货币政策稳健中性

2018-5-19 08:05| 发布者: admin| 查看: 166| 评论: 0

  本报评论员欧阳觅剑

  1月25日,央行公告称,考虑到普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,本日不开展公开市场操作。

  对普惠金融实施定向降准是央行2017年9月30日就出台的政策,于2018年实施。这次定向降准政策的考核标准分为两档,第一档是前一年普惠金融领域贷款(包括小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款等)余额或增量占比达到1.5%的商业银行,存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点;第二档是占比达到10%的,存款准备金率可在第一档基础上再下调1个百分点。根据央行有关负责人之前的答记者问,对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。这就是说,这次定向降准相当于一次0.5个百分点的普遍降准(大部分商业银行能够达到第一档的标准)加一次1.0个百分点的定向降准。

  之前有机构测算,这次定向降准能够释放流动性8000亿元左右,但近日有人指出,实际释放的流动性可能只有3000亿元左右。虽然具体释放多少流动性还需要研究,但这次定向降准能够释放流动性是确定无疑的,而且这是它的主要目的。近年我国普惠金融的发展比较好,不是太需要更多的刺激政策。实际上,去年9月30日宣布将实施定向降准之前,9月末小微企业贷款、农户贷款余额的增长率分别为17.8%、14.9%,高于各项贷款余额的增长率;而政策宣布之后,12月末两者的增长率分别为16.4%、14.4%,并没有比政策发布之前高。

  这次定向降准是近期央行第二次使用准备金工具。此前不久的12月29日,央行发布公告称,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,决定建立“临时准备金动用安排”。全国性商业银行可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。机构测算,在“临时准备金动用安排”下,全国性商业银行可调用2万亿元左右的流动性。

  央行在短期内就两次使用准备金工具,这有一定的信号意义,预示央行在某些情况下将用准备金工具替代MLF等政策工具。“临时准备金动用安排”就是替代临时流动性便利(TLF)的。2017年春节前,央行创设了TLF,提供春节前后所需的部分流动性。2018年春节前,央行建立“临时准备金动用安排”,那就不需要再使用TLF了。

  这两个工具在释放流动性方面的作用差不多,但“临时准备金动用安排”比TLF有两个优势,一是可以使央行和金融机构都更为灵活,金融机构可以根据自己的需求决定是否使用、何时使用、在多大规模上使用“临时准备金动用安排”,央行则不需要考虑时间、规模以及到期之后如何安排;二是可以降低金融机构的资金成本,金融机构临时动用自己的准备金只是损失一些准备金的利息,比向央行借用TLF的利息支出少很多。

  在春节前开始实施定向降准,也可以让央行缩小逆回购、MLF等操作的规模。2017年春节之前的12月,央行开展MLF操作共7330亿元,而2018年春节之前的1月,至今央行只在15日开展1年期MLF操作3980亿元,规模大大减少。

  准备金工具相对于公开市场操作,都具有上述两方面的优势,因此,央行增加使用准备金工具次数而减少公开市场操作规模是合理的。2016年2月以来,央行就没有再降准,而是通过公开市场操作向市场投放流动性,随着规模越来越大,压力也越来越大。而金融机构对央行投放流动性的依赖也越来越大,扩张的冲动很强,到流动性紧张时就指望央行降下“甘霖”。准备金工具能够实现与公开市场操作类似的功能,又具有更多优势,之所以这两年基本不用,是担心市场将降准理解为转向宽松。在跨境资金流动趋于稳定、外汇储备重现增长而金融机构超额存款准备金率偏低的情况下,央行今年可能还会实施降准。当然,应该同时减少通过公开市场操作投放的流动性规模。

  今年还有可能加息。现在,呼吁加息的声音越来越大。基准利率处于历史低位,刺激了房地产贷款以及消费性贷款,使房地产市场的热度难以真正降下来,风险越来越大。低利率并没有真正有利于实体经济,在房贷和消费贷快速增长的同时,企业贷款的增速并不高。在这样的情况下,加息其实是一个合理的选择。但是,加息会压缩房地产市场泡沫,有可能将泡沫压破。因此,是否加息还需要权衡。

  “降准+加息”这个组合看似矛盾,其实是符合货币政策稳健中性定位的。降准有利于维持流动性稳定,加息可以改变货币政策实质宽松的状况,真正变成中性。但从实际情况来看,今年降准的可能性较大,而加息的可能性较小。这就要控制继续加杠杆的行为,否则,风险会比较大。

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责任编辑:plb

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