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大宗商品热度不减 CTA基金受追捧

2016-4-11 06:22| 发布者: admin| 查看: 285| 评论: 0

  一季度,商品期货市场升温,一方面,因为股指期货限制开仓后,部分CTA基金资金分流商品期货市场;另一方面,商品期货市场可以多空双向操作,CTA基金业绩不受市场牛熊影响。股市经历几波下跌后,风险偏好低的资金产生分流效应。截至2015年底,期货市场的保证金已经超过4000亿元。大宗商品交投火热为CTA提供丰厚的获利机会,个别杠杆比例较高的单账户管理期货基金近一月收益甚至翻倍。

  一季度,商品期货市场升温,一方面,因为股指期货限制开仓后,部分CTA基金资金分流商品期货市场;另一方面,商品期货市场可以多空双向操作,CTA基金业绩不受市场牛熊影响。股市经历几波下跌后,风险偏好低的资金产生分流效应。截至2015年底,期货市场的保证金已经超过4000亿元。大宗商品交投火热为CTA提供丰厚的获利机会,个别杠杆比例较高的单账户管理期货基金近一月收益甚至翻倍。

  波段性机会增多

  阶段性供应紧张是一季度商品市场反弹的主要因素。采矿场、炼钢厂等传统行业因长期亏损陆续去产能,贸易商在悲观预期下缺乏备货热情,库存处于历史地位,总供给吃紧。春节后,受到房地产销售火爆,稳增长基建投资预期等利好刺激,黑色系商品需求爆发,短期供需不平衡推动价格上涨。除此之外,OPEC成员国或达成减产协议推动国际原油价格反弹。美联储决议偏鸽派,美元指数短期见顶。这些外盘因素让大宗商品获得喘息之机。

  供给侧改革势必会导致相关工业品阶段性供应不足,但是传统企业去产能很难一蹴而就,更多是一个循序渐进的过程。因为这些大型的炼钢厂、采煤场背后牵扯到就业、税收、银行贷款问题。这些企业更倾向于缩减生产规模来维系生存空间。但是,假如关闭个别生产线后,供应减少可能会推升商品价格。工厂的利润将恢复,可能会再次复产,这样供应又会充足,把价格打压下去。在供给侧改革真正完成之前,商品价格大概率会宽幅震荡筑底。对于CTA基金来说,商品市场波段性操作机会将增多,一季度黑色系反弹便是最好的佐证。

  机构看法出现分歧

  多空基本面交织的市场环境中,机构对市场的看法出现分歧。海通证券认为这轮大宗商品行情产生具有天时、地利与人和基础。天时是美联储改变加息预期,地利是商品期货在5年到6年调整后的技术筑底,人和是资产配置荒的背景下资金寻找新风口。经过春节后的一轮上涨,期货行情仍在路上,大宗市场反弹基础仍在。趋势一旦形成,就难以改变。

  国泰君安则认为短期维持宽幅震荡或上涨概率较大。因为本轮商品中级反弹是由多个维度的因素共振导致,但中长期能否出现价格反转有较大不确定性。强周期产能过剩行业本轮价格回暖,应当被定性为经济下行趋势中的短期反弹,而非实质性的趋势反转。目前短期边际改善的需求所带来的信心提振、价格回升,或许只是长期下行趋势中的一轮反弹小波澜,究竟能反弹多高、多持久,还要看中国稳增长的实际力度、供给侧改革的实际进度、货币汇率环境的波动幅度等诸多因素。

  个别私募机构并不看好本轮行情的延续性。富善投资认为,近期商品暴涨并非完全基于基本面的上涨,更多的是资金面和情绪面的反弹,后续不排除会出现较大调整。不过,反复的行情将给CTA策略多空双向获利提供条件。

  CTA基金受追捧

  大宗商品迎来小阳春行情,CTA基金的橱窗效应显现,机构和个人投资者逐步将资产分流到商品期货市场。不仅因为商品期货作为一种独立于股市和债市的资产类别,有不可或缺的配置价值,而且目前A股市场大幅波动,市场中性策略操作受限制,债券收益率下滑。相比之下,包括原油、煤炭、铁矿石、铜在内的不少商品期货经过多年连续下跌,已处于底部区域,目前正是长期配置商品的较好时机。

  公募基金嗅觉敏锐,已经开始布局商品期货基金,主要是ETF和LOF两大类,以复制每一品种或者一揽子品种走势。去年8月,国投瑞银成立白银期货LOF基金,是第一只单品种期货基金。另外,华泰柏瑞的农产品ETF基金和华宝兴业旗下的铜期货基金进入证监会审核受理。私募商品期货(CTA)基金产品则更加多元化,投资策略包括趋势跟踪、均值回归、对冲套利、市场中性等。去年股票市场大幅回调后,CTA私募基金规模得到快速扩张。在无风险收益持续下滑,股、债等传统资产配置吸引力下降的大背景下,CTA基金有望受到更多投资者关注。

  股权基金操盘人:

  VR风口已出现泡沫

  忽然之间,VR(虚拟现实)站上风口。“这是一个尚未进入稳定期的领域。”在87870虚拟现实网创始人蓝柏林看来,VR产业链充满机会,但已出现泡沫。再过一两个月,与钧源资本联合发起的VR股权投资基金会完成备案程序,1987年出生的他将成为手握重金的VR企业投资人。蓝柏林表示,就像当年团购、O2O火爆时创立的企业一样,很多VR企业最终结果是一地鸡毛;现实的投资法应该“不打散弹枪,而是要用狙击枪。”

  “狙击枪”投资法

  简单地说,VR就是通过佩戴专用设备,用户可以产生一种身临其境的感受。“VR的发展很像1997年的互联网 ,也许最终存活下来的企业只有5%。”蓝柏林说。从2013年起他就开始关注这一“沉浸式”体验方式,每一个传统行业几乎都可以用VR技术再次呈现,这是当下VR受到追捧的根本原因。然而,一些企业的发展手段并不高明,其中之一就是所谓的“运营商模式”:在各项技术粗糙情况下,大卖VR设备。“这属于一次性消费,用户体验并不好。运营商借此获利、获客,开设大量线下门店,以此吸引资本青睐,拿到资金再回头补‘功课’。然而能顺利提升技术、提升用户体验感,从而形成良性循环的企业少之又少。”蓝柏林告诉中国证券记者。

  风险投资失败率很高,蓝柏林掌管的基金首期规模为人民币2亿元,他不打算采用那些“大玩家”撒胡椒面式的投资法,而是“要用狙击枪”,重点看VR企业技术、策划及IP能力。

  技术于VR来说至关重要。举个小例子,长时间佩戴VR头显,使用者会产生眩晕感,根本原因是“画面延迟”。两周前,两大国内VR硬件商因能否达到19.3毫秒延迟而“互撕”。蓝柏林说,如果有某家企业在不牺牲其他参数的前提下,将这一数值进一步降低,就会打动资本。目前,国内VR设备与国外相比还有一定差距,“有企业认为,技术水平提高是屈指可数的几家国际大型厂商的事,其实一些国内的小型技术团队会有一些出乎意料的突破,值得VR基金关注。”

  策划能力是指VR内容,即所拥有的眼界和创新能力。“很多VR内容商只是把国外的DEMO(示范样本)抄来抄去,或只想着未来依附于BAT,缺少大局观,这类企业不值得投资。”蓝柏林说。有观点认为,内容是国内VR产业的突破口,蓝柏林却不这么看,技术与内容他都看重。

  而IP运作能力是指掌控某种独有资源的能力,比如与张艺谋 、黄晓明这样的大咖一起搞VR;开发一款旅游 VR产品,拥有故宫这样的稀缺历史古迹。这类企业同样值得关注。

  投后管理依托生态

  蓝柏林告诉中国证券报记者,他接触过很多VR企业,试用过很多VR产品,有些做得确实不错,但“好”的标准需要综合来看,比如有的价格过于高昂,有的使用过程过于繁琐,这些产品都难以达到大规模商业化的目的。

  资本的嗅觉总是最为灵敏,大量热钱加速涌入VR领域,相关产业基金成立的消息连篇累牍。“好的VR企业是稀缺资源,他们都很精明,除资本以外,更关注投资方可以给自己带来点儿什么其他东西。”蓝柏林的谈判筹码是虚拟现实网打造的生态链。87870本是个VR专业媒体平台,现在发展成为以VR资讯内容为核心,线上线下实体销售为渠道,具备自主研发能力的一站式虚拟现实平台。“做生态是大势所趋,传统巨头已对VR虎视眈眈,腾讯、乐视、阿里、暴风等围绕自身优势建设VR生态。创业企业看中的是投后管理,我们积累大量与硬件、内容相关的数据,通过生态构建,这些对创业企业成长都帮得上忙。”

  其实,设立这只VR股权基金之前,蓝柏林与多家资本有过接触,与钧源资本的合作令他最愉快。在这只基金中,他得到投资拍板者的地位,这让他拥有很多的自主权,得以发挥自己能看懂VR企业的专长。他说今年要做的事情还有很多,包括设立第二期1亿美元规模基金,成立移动商城,打通线下渠道;成立自己的VR孵化交流中心、黑马训练营……他的投资视野不会局限在国内,而是会放眼全球。

  (责任编辑:DF099)

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